了解創業企業
來源:   時間: 2009/07/28 13:07
1.  我國中小企業的整體發展狀況如何?
        
        答:當前,中小企業已經成為我國經濟發展的重要力量,在我國經濟發展中占據重要地位。截至2007年底,我國中小企業數量已達到4200萬家,占全國企業總數的99.81%,創造的產品價值和服務價值占全國GDP的60%,創造了75%以上的就業機會,上繳了50%以上的稅收。
        
        根據2004年全國經濟普查的結果,截止2004年底,凈利潤達到500萬元以上,且營業收入達到5000萬元以上的企業達36000余家。從高科技企業的情況來看,截止2006年末,我國52個國家級高新技術產業園區內共有近46000家企業。其中,營業收入5000萬元以上的企業近10000家。總體上看,我國中小企業呈現蓬勃發展的良好態勢,創業板市場有著豐富的上市資源。
        
        2.  我國創新型企業的發展狀況如何?這些企業具有什么樣的特征?
        
        答:以我國高新技術產業園區中最具代表性的中關村科技園區為例。中關村是我國第一個也是最大的高科技創新園區,創新資源非常豐富,創業活動十分活躍,創新型公司的發展速度和發展效應都非常好。其每年新增的高科技公司達到2000家,現在高科技企業的總數已經達到了2萬家。每年新增年營業收入超過億元的企業100多家,目前收入超過億元的非上市企業總數超過了700家。截至2007年底,中關村共有非上市的股份公司160多家,正在改制和準備改制的企業300多家。
        
        從中關村情況看,創新型、高科技企業的發展呈現出以下特點:(1)企業商業模式新,新型業務層出不窮;(2)非線性高成長;(3)固定資產比重低的“輕公司”較為普遍;(4)募集資金主要投向研發、市場開拓以及補充流動資金;(5)股權激勵安排較為普遍;(6)知識產權“交叉許可”形成“專利池”。
        
        3.  與成熟企業相比較,創業企業有哪些特點值得我們重點關注?
        
        答:創業企業具有不同于成熟企業的很多特征,主要包括以下方面:(1)高成長性;(2)具有較強的活力和適應性;(3)自主創新能力強;(4)人力資本的作用突出;(5)對股權融資的依賴性較強;(6)經營風險相對較高。
        
        4.  對創業企業的非線性成長規律如何理解?
        
        答:非線性的成長規律是創業企業,特別是創新型企業的最突出特征。非線性,既意味著可能的爆發式增長,也意味著可能出現突然的衰退,甚至是徹底的失敗。
        
        對于傳統企業,特別是傳統制造業而言,只要在市場供需不發生重大變化時,其利潤都會維持在一個相對可以預期的線性變化范圍內,而創業企業,特別是創新型企業則由于適應市場的新需求或改變原有市場結構,容易形成爆發式增長。比如在納斯達克上市的百度,其搜索服務模式得到認同后,每年凈利潤以100%以上的速度在成長。很多企業才成立2年多,就完成了上市,比如空中網、完美時空等。有的創新企業成立當年,利潤就超過了1億元。
        
        當然,由于技術環境的變化,由于商業模式的變革,創業企業由于應對不及時,也可能出現突然的衰退,甚至是非常徹底的失敗。大家比較熟悉的例子,比如數碼照相技術的出現對傳統照相技術和膠卷企業的顛覆;比如手機的迅速普及對原有尋呼企業的致命打擊等等。
        
        5.  對創業企業的成長性進行判斷,需要重點從哪幾個方面進行把握?
        
        答:首先,創業企業的成長性應該是一個著眼于未來的概念,即企業成長性所要衡量的是企業在未來可能具有的增長潛力,而不是企業過去所取得的成長業績。
        
        其次,同傳統企業一樣,對創業企業成長性的判斷,可以主要從增長速度、增長質量、增長的內部驅動因素和外部環境等四個方面進行衡量。
        
        最后,對于創新型企業,要特別關注以下幾點,從而綜合判斷其成長性:(1)企業家的管理能力,這對于創業企業的成長至關重要;(2)技術性人力資源,也就是知識和人才;(3)技術創新能力,也就是創新投入的能力和研究開發的能力;(4)技術商品化的能力,也就是生產能力和市場推廣能力。總之,由于創新型企業的成長往往具備非線性的特征,很難依照單一的評價體系得出確定的判斷,對其成長性的把握需要較強的專業能力。
        
        6.  對創業企業,特別是創新型企業進行估值要注意哪幾方面的問題?
        
        答:創業企業,特別是創新型企業可以說是千奇百怪,往往創造了全新的企業盈利模式和企業生存法則,大多數情況下其定價也沒有可用的參照系,對其進行準確估值是非常困難的。
        
        創新型企業的價值將更多取決于其所具有的核心競爭力,但這種判斷需要更高的專業性要求,并更多地取決于投資者的偏好以及當時的市場形勢。所以,對創新型企業的估值要特別注意其與傳統企業估值在以下幾個方面的區別:
        
        (1)需要準確、全面把握創新型企業高投入、高風險、高收益的特點;(2)創新型企業的技術、市場環境可以說是千差萬別和瞬息萬變,傳統的以未來現金流貼現為主的估值方法往往無法處理,我們需要有“動態“的思維;(3)高科技企業的發展歷史相對較短,往往缺乏歷史數據,并且技術千差萬別,很難找到行業、技術、規模等相近的可比企業,使得對業績的預測和推斷非常困難;(4)高科技企業的非線性發展規律,意味著很難根據企業現在的盈利來計算盈利增長率,如果僅僅使用傳統的市盈率估值方法顯然是遠遠不夠的。
        
        7.  能否舉例說明對創新型企業估值的困難,以及由于估值困難帶來的對其市場價格的影響?
        
        答:創新型企業估值的困難,給證券市場的定價能力提出了新的挑戰,其突出表現就是創新型上市公司股價的大幅波動。
        
        比如,在網絡股風起云涌時,NASDAQ就遇到過這樣的問題,這個時期開發出來的一些網絡股定價模型,差異很大,有的應用效果較好,有的不理想,有的事后看完全是一個笑話,但時至今日仍然沒有一個成熟的網絡股定價模型。
        
        再比如,由于對創新型企業的估值困難和投資者偏好的變化,二級市場的股價巨幅波動也考驗著投資者的風險承受能力。在美國上市的中國內地企業,有些在二級市場上高奏凱歌股價一路走高,已經成為“10倍牛股”;有些在上市后的兩年里演繹“慢熊”行情,股價跌幅已經比上市時最高點跌去了90%多;有些則跌宕起伏,SOHU等三大早期上市的三大門戶網站在2000-2001時都經歷過下跌時股價跌幅超過95%,此后上漲時股價漲幅超過30倍的情況。
        
        8.  為什么說創新能力強是創業企業的突出特征?
        
        答:創業企業通常經營機制靈活,同時在產品、技術或業務的某些方面具有一定的獨特性和領先性,對市場和行業競爭能夠保持足夠的應對和適應。
        
        創業企業管理層少,組織結構比較簡單,易于創新;與市場聯系直接而密切,能迅速應對情況的變化,善于創新;在巨大的生存與競爭壓力下,敢于創新。因此,創業企業具有較強的自主創新能力。據統計,20世紀約有60%的重大創新都起源于中小企業特別是科技型創業企業。比如計算機操作系統、集成電路、生物合成胰島素、心臟起搏器、靜電復印術等等。
        
        9.  能否舉例說明哪些企業屬于新經濟、新服務與新商業模式企業?
        
        答:新經濟、新服務、新商業模式的企業,其盈利模式往往鮮為人知,很難理解。不僅如此,未來這類企業在各個環節還會不斷地裂變、衍生和進化,業績的波動性也高于傳統企業,呈現出來的特征是“易變”、“充滿風險”和“充滿機遇”。
        
        已經有相當一批的“新”企業走進了資本市場,并為廣大投資者所熟知。比如,納斯達克市場上,有搜索引擎“百度”,有網絡游戲廠商“盛大網絡”、旅游服務網站“攜程”,有三大門戶網站“新浪”、“搜狐”、“網易”,還有連鎖經濟酒店“如家快捷”、就業網“前程無憂”、新傳媒企業“分眾傳媒”、金融信息媒體“新華財經”等。在紐交所,有“新東方”以及從事電視直銷的“橡果國際”。在香港市場,有“騰訊QQ”、“金山軟件”。
        
        在國內資本市場上,新經濟、新服務與新商業模式的企業也開始嶄露頭角。如中國化工網站的龍頭企業浙江網盛、以一站式供應鏈管理為核心的“怡亞通”、SP信息提供商“北緯通信”、導航服務提供商“北斗星通”等。
        
        10.  自主創新型創業企業在股權結構上有哪些特點?
        
        答:對于傳統制造業而言,由于主要依賴于廠房、設備等固定投資投入,因此以出資人為主的股權結構相對簡化,特別是沿海地區的加工業企業尤其如此,股權結構家族化,單一化的特征非常明顯。
        
        對于創新型企業,對人力資本、知識產權與風險投資有更強的依賴性,因此股權結構會相應反映出上述特點,顯得相對復雜。如(1)以股權激勵為代表的員工持股;(2)以共同創業為特點的平均化與分散持股;(3)以早期財務支持為特點的風險投資持股。
        
        11.  什么叫“輕公司”?這些公司都有些什么特點?
        
        答:對高速成長的創新型公司,大家往往稱之為“快公司”;而對于企業資產結構中固定資產比例相對較低的公司,則形象地稱之為“輕公司”。
        
        由于核心競爭力的轉移,在部分創新型企業的資產結構中,與傳統制造相關的制造設備、廠房、土地等固定資產比例相對較低,而與企業核心競爭力相關的無形資產(如知識產權)、現金類資產的比例較大。甚至從事創意、咨詢與品牌管理的公司則可能幾乎沒有自己擁有的土地和房產。即使在一些傳統企業中,也會偏重于采用輕資產運作的模式,盡可能增加資產的可變現能力,對于設備、廠房、土地等“重”資產盡量采用租賃方式,而將企業更多的資源用于研發團隊建設、企業品牌戰略,以及提升管理能力與整合企業資源等方面。
        
        “輕公司”群體具備非常明顯的特征,其資產結構中的絕大部分是無形資產或現金類資產,而成本結構中的絕大部分是人力成本與市場運營成本。
        
        12.  對高新技術企業的“高技術”如何理解?
        
        答:高技術一詞起源于美國,目前各國及各方人士對此有許多不同程度和不同角度的理解。首先,高技術是個相對概念。美國的一些經濟界人士認為:“高技術是從經濟角度對這一類產品、產業或企業的一個評估術語。凡是知識和技術在這類產品中的比重高于材料和勞動力成本的產品稱為高技術產品?!?br/>        
        其次,高技術不等于尖端技術而是指有直接經濟目的的新興技術,開發高技術的最終目標是推出能夠占領市場的高附加值的產品。
          
        13.  “高技術”一般具有一些什么樣的特征?
        
        答:高技術的主要特征有:(1)創新性;(2)智力性。高技術是知識、技術、資金密集的新興技術,高技術主要依賴人才及其智力,其次才是資金;(3)驅動性。高技術在相當大的程度上是經濟發展的驅動力;(4)戰略性。高技術是以科學技術表現的戰略實力,是不容忽視的國家力量的重要組成部分;(5)風險性。高技術的探索處在科學技術的前沿,成敗的不確定因素是難以預見的;(6)時效性。只有適時地向市場投放最新成果,才能取得最佳效益,否則,時過境遷,也就意味著失敗了。
        

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